五大上市險(xiǎn)企一季度財(cái)報(bào)陸續(xù)出臺(tái)，受一季度權(quán)益市場整體下行，對投資端造成壓力影響，五家上市險(xiǎn)企總體賺錢效應(yīng)不如去年同期。

時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、和新華保險(xiǎn)一季度合計(jì)歸母凈利潤為632.37億元，較2019年一季度的862.84億元，同比降26.71%。

從單家公司的盈利能力上看，五家上市險(xiǎn)企歸母凈利潤呈“三升兩降”格局，中國太保盈利增速領(lǐng)跑，同比大增53.1%。另外，新華保險(xiǎn)和中國人保一季度歸母凈利潤分別同比增37.7%和19.9%。令人意外的是，保費(fèi)規(guī)模居前的中國人壽和中國平安，一季度凈利潤同比分別降34.4%和42.7%。

4月29日，中國太保相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，一季度公司凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增超50%，是受多方綜合因素影響的結(jié)果，首先從承保端來看，一季度壽險(xiǎn)剩余邊際釋放，以及產(chǎn)險(xiǎn)承保利潤，均對集團(tuán)稅前利潤有所貢獻(xiàn)。

“其次，資產(chǎn)端方面，一季度公司積極把握市場機(jī)會(huì)，適當(dāng)加大權(quán)益資產(chǎn)浮盈實(shí)現(xiàn)力度，投資收益對稅前利潤的貢獻(xiàn)有所增加。最后，保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金稅收政策調(diào)整，對2020年一季度凈利潤同比增速亦有貢獻(xiàn)。”上述中國太保相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。

對于五家上市險(xiǎn)企一季度盈利顯著分化的原因，4月28日，興業(yè)證券金融首席分析師傅慧芳在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，這主要源于各家險(xiǎn)企一季度在投資端的表現(xiàn)不同。另外，部分手續(xù)費(fèi)用支出以及會(huì)計(jì)假設(shè)變更等因素也會(huì)對凈利潤指標(biāo)構(gòu)成影響。

凈利潤三升兩降

對比2019年首季五家上市險(xiǎn)企盈利齊頭并進(jìn)的可喜成績，2020年的開局卻是幾家歡喜幾家愁。

令人感到意外的是，去年一季度歸母凈利潤增速排名前兩位的中國人壽和中國平安，今年同期這一指標(biāo)排名大反轉(zhuǎn)，成為倒數(shù)第二和倒數(shù)第一位。

數(shù)據(jù)顯示，中國平安和中國人壽今年一季度歸母凈利潤分別為260.63億元和170.9億元，較去年同期的455.17億元和260.34億元，同比大降42.7%和34.4%。

歸結(jié)兩家上市險(xiǎn)企盈利增速出現(xiàn)負(fù)增長的原因，有諸多相似之處，當(dāng)中最直接的體現(xiàn)來源于投資端總投資收益率的下滑。

中國人壽就在季報(bào)中披露：“2020年第一季度，在A股市場下跌、市場利率大幅下行的背景下，公司實(shí)現(xiàn)總投資收益454.53億元，總投資收益率為5.13%，較權(quán)益市場大幅上漲的2019年同期下降158個(gè)基點(diǎn)。”

另外，時(shí)代周報(bào)記者注意到，中國平安的總投資收益率也較2019年同期下降了1.7個(gè)百分點(diǎn)至3.4%。

“從相關(guān)數(shù)據(jù)看，中國人壽和中國平安一季度凈利潤出現(xiàn)較大的下滑，主要是二級市場行情較弱導(dǎo)致投資收益低于去年同期，2020年一季度滬深300指數(shù)下跌了10%，反觀2019年一季度滬深300指數(shù)則上漲了28.6%。”傅慧芳對時(shí)代周報(bào)記者分析指出。

相較中國人壽和中國平安，中國太保、新華保險(xiǎn)和中國人保三家上市險(xiǎn)企則通過資產(chǎn)配置上的調(diào)整，一季度投資收益率保持穩(wěn)定，繼而體現(xiàn)在盈利上實(shí)現(xiàn)同比增長。

多種舉措應(yīng)對利率下行

除了投資收益受挫外，中國人壽還在年報(bào)中提及一季度歸母凈利潤下滑，也受到了傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新影響。對于這一細(xì)項(xiàng)指標(biāo)的變化，該如何解讀?又會(huì)給險(xiǎn)企利潤構(gòu)成哪些重大影響?

傅慧芳告訴時(shí)代周報(bào)記者：“保險(xiǎn)公司的會(huì)計(jì)假設(shè)變更(折現(xiàn)率、發(fā)病率等)會(huì)影響準(zhǔn)備金的提取，以折現(xiàn)率為例，折現(xiàn)率假設(shè)有所下降，從而多計(jì)提責(zé)任準(zhǔn)備金，減少當(dāng)期利潤。”

事實(shí)上，導(dǎo)致折現(xiàn)率下降的主要因素在于低利率的市場環(huán)境，時(shí)代周報(bào)記者了解到，十年期國債收益率通常在險(xiǎn)企進(jìn)行傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提時(shí)充當(dāng)分母中的折現(xiàn)率，而當(dāng)收益率下降，分母變小，需要計(jì)提的準(zhǔn)備金就會(huì)變多。

傅慧芳也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，會(huì)計(jì)假設(shè)變更雖然會(huì)影響當(dāng)期利潤，但本質(zhì)上并不會(huì)影響利潤總額，影響的只是利潤的分配時(shí)間。

除此之外，低利率市場環(huán)境無疑還會(huì)對險(xiǎn)資構(gòu)成長期投資收益下行的威脅，對此，時(shí)代周報(bào)記者注意到，部分上市險(xiǎn)企已通過拉長配置久期來實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的平衡。

“2020年一季度，本集團(tuán)資產(chǎn)管理分部積極應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊下的市場變化，債券投資把握年初利率高點(diǎn)，有效拉長資產(chǎn)久期。”中國人保在一季報(bào)中指出。

“負(fù)債端方面，公司在不同期限(包括長、中、短)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，一直有相應(yīng)的定價(jià)利率指引和約束規(guī)則，對公司再投資和遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了充分考慮。在投資端方面，未來仍將繼續(xù)結(jié)合利率波動(dòng)等多方面因素靈活統(tǒng)籌長久期資產(chǎn)的配置節(jié)奏，降低利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。”4月17日，中國人壽回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者時(shí)表示。

與此同時(shí)，險(xiǎn)資也正通過加大對高股息核心股票的配置，來降低利率下行對投資收益的影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，險(xiǎn)資增持滬深個(gè)股數(shù)量排名中，中國石化、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、格力電器等白馬藍(lán)籌股排在前列，較上期增持股數(shù)分別高達(dá)5.49億股、1.91億股、1.19億股和0.41億股。

港股市場上，險(xiǎn)資舉牌的頻次也在增加，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露顯示，4月7日，太保壽險(xiǎn)在香港市場買入錦江資本(2006.HK)股份。本次舉牌后，其持有錦江資本股票為2.1億股，占其香港流通股比例約為15.10%。這是太保壽險(xiǎn)今年第三次舉牌錦江資本。從股息率來看，錦江資本近一年股息率達(dá)到了6.89%。

此外，農(nóng)業(yè)銀行H股、中廣核電力H股、贛鋒鋰業(yè)H股等也均是年內(nèi)頭部險(xiǎn)資舉牌增持的主要標(biāo)的。