2019年4月25日，國內(nèi)第三方支付公司拉卡拉在深交所敲鐘上市，吸引了全行業(yè)的目光。時隔一年，拉卡拉的投資者收獲滿滿： 4月29日收盤，拉卡拉的股價為66.96元，較發(fā)行價上漲101%。除此之外，拉卡拉之前已經(jīng)披露了大手筆分紅方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利20元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

2019年，拉卡拉實現(xiàn)營業(yè)收入總額48.99億元;歸屬上市公司股東凈利潤為8.06億元，同比增長34.5%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為11.13億元，同比大幅增長79%。

除了基礎的支付業(yè)務，拉卡拉的商戶經(jīng)營業(yè)務收入大幅增長120%至4.4億元，占營業(yè)收入的比重達9.02%。拉卡拉表示，爭取3年內(nèi)實現(xiàn)商戶經(jīng)營業(yè)務的利潤貢獻占比達到50%。2019年拉卡拉提出的4.0戰(zhàn)略成果開始在經(jīng)營數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。

一年前，拉卡拉以一家第三方支付公司的身份登陸資本市場;一年后，拉卡拉已經(jīng)被貼上了“超越支付”的標簽。有人說，拉卡拉拿到了和美國Square公司一樣的劇本。

Square從支付業(yè)務出發(fā)，為特定行業(yè)提供支付解決方案，并布局了商家借貸、餐飲配送、個人對個人支付三大增值業(yè)務，構建了一個完善的用戶服務生態(tài)系統(tǒng)。Square 2015年上市后，股價頻創(chuàng)新高，最高上漲接近10倍，成為美國資本市場上的明星科技公司。拉卡拉的商業(yè)模式和發(fā)展軌跡和Square可謂異曲同工，能否上演另一場類似的劇情?

4.0戰(zhàn)略打開成長天花板，拉卡拉交出靚麗業(yè)績

現(xiàn)在就下結(jié)論判斷拉卡拉能夠達到Square的高度還為時尚早，但是從上市1年來的種種表現(xiàn)來看，上市成功絲毫沒有影響到拉卡拉的進取心。過去一年，拉卡拉在證券、SaaS、保險、基金等領域頻頻出手，收購或投資多家公司，業(yè)務邊界不斷延伸。

2019年8月，拉卡拉宣布進入戰(zhàn)略4.0時代，全面進軍產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。隨后，投資SaaS服務公司千米32.97%的股份并快速推出“云小店”“匯管店”“收款碼”“云收單”等云戰(zhàn)略系列產(chǎn)品。

以此為標志，拉卡拉從一家支付公司升級為綜合性企業(yè)服務公司，形成了支付科技、金融科技、電商科技和信息科技四大業(yè)務板塊，為中小微商戶提供支付、貸款、理財、保險、信用卡發(fā)卡、積分消費運營、廣告營銷、會員訂閱、新零售和云分銷SaaS等全維度服務，幫助中小微商戶解決經(jīng)營痛點。

在新的戰(zhàn)略指導下，拉卡拉支付業(yè)務繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展，商戶經(jīng)營業(yè)務“異軍突起”。年報顯示，2019年拉卡拉商戶經(jīng)營業(yè)務收入大增120%，達到4.4億元，占營業(yè)收入的比重從去年的3.54%提升至9.02%。

在商戶經(jīng)營業(yè)務中，金融科技業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9400萬元，同比增長67.08%;電商科技業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9300萬元，同比增長48.7%;信息科技業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.56億元，同比增長208.27%。各個業(yè)務單元全面開花。

申萬宏源在其研報中表示，拉卡拉作為覆蓋2200萬商戶的支付龍頭公司，業(yè)務能力被市場低估，其研判拉卡拉未來仍有較大的成長空間，“考慮到拉卡拉商戶經(jīng)營業(yè)務增長超預期，未來占比不斷提升，上調(diào)2020-2021 年盈利預測”。此外中信建投、東吳證券、中國銀河、西南證券等機構也紛紛看好拉卡拉，給予“買入”或“增持”評級。

股價上漲101%疊加大手筆分紅，股東收獲滿滿

良好的基本面也在股價層面得到了反映：去年上市以來，拉卡拉股價最高上摸101.37元，4月29日收盤價66.96元，較發(fā)行價大幅上漲101%。

此外，拉卡拉已經(jīng)發(fā)布的分紅方案顯示，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利20元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

拉卡拉之所以敢于拿出真金實銀大手筆分紅，得益于其良好的財務狀況。根據(jù)公開的財務數(shù)據(jù)，拉卡拉賬上現(xiàn)金高達81億元，即使剔除53億元客戶備付金，現(xiàn)金儲備仍然高達28億元。

股價大幅上漲疊加大手筆分紅方案，拉卡拉的大小股東得以一起分享公司發(fā)展的成果，特別是長期持有公司股票的投資者更是取得了一倍以上的回報，這一回報率在整個A股市場上都極具吸引力。

過去一段時間，拉卡拉的凈資產(chǎn)收益率長期保持在較高的水平上，2015-2019年公司加權ROE分別為17.03%、19.89%、22.53%、22.93%和19.47%。與此同時，拉卡拉已經(jīng)連續(xù)5年盈利，具備持續(xù)分紅的能力。

商戶經(jīng)營業(yè)務利潤占比將達50%，將成中國版Square?

其實，在強勁的業(yè)務增長之外，投資者及行業(yè)人士更加看重的是拉卡拉的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局，即商戶經(jīng)營業(yè)務的成長性。

“增值服務快速發(fā)展驗證了公司在支付入口高粘性、商戶和用戶側(cè)數(shù)據(jù)沉淀上的優(yōu)勢。” 東吳證券分析師認為拉卡拉仍處于商業(yè)模式快速優(yōu)化期，看好其商戶服務業(yè)務的發(fā)展空間。

事實上，拉卡拉的發(fā)展模式有一個極佳的觀察樣本——美國支付巨頭Square公司。Square成立于2009年2月，以便宜便捷的支付服務為核心，切入中小企業(yè)，并衍生出相關企業(yè)SaaS服務及基于商家數(shù)據(jù)挖掘的金融和營銷等增值服務。

Square公司2015年11月在紐交所上市，2019年營收規(guī)模達到47.14億美元，實現(xiàn)凈利潤3.75億元，凈資產(chǎn)收益率達26.48%，股價最高上漲超8倍，市值則一度超過400億美元。

Square早期以磁條讀卡器、芯片讀卡器等硬件產(chǎn)品將智能手機、平板等設備轉(zhuǎn)變?yōu)槭湛罱K端，快速占領了中小微商戶收單市場，此后以支付業(yè)務為切入，逐漸衍生出Capital(商家借貸)、Caviar(餐飲配送)、Cash(個人對個人支付)等增值服務，同時通過Point of Sale軟件幫助商家實現(xiàn)智慧經(jīng)營，構建了一個完善的用戶服務生態(tài)系統(tǒng)。

Square的發(fā)展歷程大體上可以分為三個階段：成立初期以硬件產(chǎn)品解決智能支付問題，上市前布局個人支付、商家借貸、外賣等增值服務，上市后開始為商家提供智慧經(jīng)營的解決方案。

而拉卡拉的發(fā)展路徑與Square如出一轍：從布局便民支付終端到提供銀行收單服務，再到智能收單，直到今天的4.0戰(zhàn)略，全方位為商戶賦能。

截至2019年底，拉卡拉累計服務商戶超過2200萬家，增值服務的收入和利潤均開始呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。2019年，拉卡拉商戶經(jīng)營業(yè)務的毛利率達71%，遠高于傳統(tǒng)收單業(yè)務。根據(jù)拉卡拉的規(guī)劃，爭取3年內(nèi)實現(xiàn)商戶經(jīng)營業(yè)務的利潤貢獻占比達到50%。

Square 279億美元市值以當前的匯率計算，超過1900億元;拉卡拉的市值僅為300億，距離前者有巨大空間。上市剛剛一年的拉卡拉已經(jīng)展現(xiàn)出了極強的成長性，它會最終成為中國的Square嗎?