藍(lán)鯨保險(xiǎn)關(guān)注到，近日，司法拍賣平臺(tái)“上新”待拍賣的保險(xiǎn)公司股權(quán)。中融新大集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中融新大”)所持有的中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)”)的1.15%股權(quán)將于不久后，以2億元的底價(jià)進(jìn)行拍賣。

受債務(wù)影響，當(dāng)前多家機(jī)構(gòu)通過(guò)起訴方式，向中融新大追債，由于該公司名下可供執(zhí)行財(cái)產(chǎn)不多，執(zhí)行標(biāo)的紛紛指向包括中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)股權(quán)在內(nèi)的金融資產(chǎn)。目前，中融新大持有的中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)7.7869%股權(quán)已被全數(shù)司法凍結(jié)，或?qū)⒈魂懤m(xù)執(zhí)行。收購(gòu)不足四年，中融新大保險(xiǎn)板塊布局或是“竹籃打水一場(chǎng)空”。

不僅如此，業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)小宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)萎靡不振，金融牌照的價(jià)值及流動(dòng)性都有所縮水，變現(xiàn)受阻，出售金融資產(chǎn)能否緩解中融新大的資金鏈壓力，仍是未知。

多家機(jī)構(gòu)密集追債，中融新大變賣金融資產(chǎn)

中融新大所持有的中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)1.15%股權(quán)(對(duì)應(yīng)16888萬(wàn)股)，將于9月26日正式在阿里司法拍賣平臺(tái)上開(kāi)拍，底價(jià)2億元，加價(jià)幅度10萬(wàn)元，整體定價(jià)較2.85億元的評(píng)估價(jià)略有縮水。目前，已有將近9000次圍觀與12次提醒設(shè)置，相比于同平臺(tái)上部分保險(xiǎn)公司小額股權(quán)無(wú)人問(wèn)津的情況，熱度較高。

事實(shí)上，中融新大持有中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)股權(quán)的時(shí)間并不長(zhǎng)，尚且不足4年。

2015年，中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)11.4億股股權(quán)數(shù)度在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌尋找買家，初期掛牌價(jià)19.49億元，要求受讓方應(yīng)為保險(xiǎn)公司且最近三年平均年度盈利不低于30億元。

高門檻也將不少機(jī)構(gòu)拒之門外。2016年，在受讓要求調(diào)整后，中融新大成為接盤方，接手中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司所持的10億股股份(約占總股比6.8306%)，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)投資有限責(zé)任公司所持的1.4億股股權(quán)(約占總股比0.9563%)。由此，中融新大晉升為中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)第二大股東，合計(jì)持股7.7869%。

還沒(méi)來(lái)得及好好享受持股金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的收益回報(bào)，這部分股權(quán)就要拱手相讓。中國(guó)裁判文書網(wǎng)(2019)京02執(zhí)1173號(hào)執(zhí)行裁定書顯示，中航信托申請(qǐng)執(zhí)行中融新大公證債權(quán)，申請(qǐng)執(zhí)行標(biāo)的額為8.45億元。

北京法院在執(zhí)行過(guò)程中，未發(fā)現(xiàn)被執(zhí)行人中融新大有其他可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)，于2019年9月24日輪候凍結(jié)了中融新大持有的中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)7.7869%股權(quán)，2019年12月18日下發(fā)執(zhí)行決定書、限制高消費(fèi)令，將中融新大納入失信被執(zhí)行人名單，并對(duì)影響債務(wù)履行的直接責(zé)任人員采取限制高消費(fèi)措施。

2020年8月，北京市第二中級(jí)人民法院下發(fā)最新的執(zhí)行裁定書顯示，2月，中航信托與吉林雙陽(yáng)銀行簽訂《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，讓渡所持權(quán)利，吉林雙陽(yáng)銀行對(duì)中融新大質(zhì)押的16888萬(wàn)股中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)股權(quán)享有優(yōu)先受償權(quán)。對(duì)照股權(quán)數(shù)來(lái)看，目前阿里司法拍賣平臺(tái)所拍賣的，或正是該筆被執(zhí)行的股權(quán)。

藍(lán)鯨保險(xiǎn)了解到，受債務(wù)影響，目前中融新大所持有的中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)股權(quán)已被數(shù)家法院輪候凍結(jié)，多家債務(wù)方通過(guò)起訴方式，向中融新大追債。譬如，中國(guó)外貿(mào)金融租賃公司申請(qǐng)執(zhí)行3.18億元標(biāo)的，但由于被執(zhí)行人中融新大、山東鐵雄新沙能源名下財(cái)產(chǎn)因涉案已被其他法院凍結(jié)，最終執(zhí)行標(biāo)的，也是被質(zhì)押的中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)股權(quán)。這也意味著，后續(xù)或許還有中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)股權(quán)被司法拍賣處置。

“盡管中融新大是中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)的第二大股東，但實(shí)際持股比例并不高，并沒(méi)有深入掌控日常經(jīng)營(yíng)，即使該部分股權(quán)被處置，發(fā)生變動(dòng)也不會(huì)影響到實(shí)際控制權(quán)，因此中融新大的問(wèn)題不會(huì)波及到中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)方面”，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析稱。

中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受藍(lán)鯨保險(xiǎn)采訪時(shí)表示，“中融新大因其自身經(jīng)營(yíng)行為涉訴，其所持我公司股權(quán)被司法凍結(jié)、拍賣事項(xiàng)均按法定程序進(jìn)行。后續(xù)公司將依據(jù)法律、法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定，開(kāi)展相關(guān)工作，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)沒(méi)有影響”。

此外，從中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，大股東中華聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)持股較為集中，達(dá)到87.93%外，此外還有10余家小股東，該部分股東是否有增持意向?對(duì)此，中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，“公司已按規(guī)定程序?qū)⒅腥谛麓蠊蓹?quán)司法凍結(jié)事宜通報(bào)各股東方，暫無(wú)新的消息更新”。

小宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)萎靡不振，變現(xiàn)受阻、難緩資金壓力

實(shí)業(yè)起家的中融新大，也是山東省焦炭行業(yè)的龍頭老大。多數(shù)企業(yè)在壯大的過(guò)程中，都面臨分岔口，是聚焦主業(yè)兼并上下游企業(yè)，推進(jìn)收購(gòu)整合;還是選擇多元化路徑朝綜合集團(tuán)發(fā)展，通過(guò)金融股權(quán)投資、資產(chǎn)管理等實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。

中融新大選擇了后一條路。2015年，該公司正式確立金融板塊，并在此后兩年密集開(kāi)展股權(quán)收購(gòu)，擴(kuò)展金融版圖，中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)股權(quán)正是在此期間被拿下。目前，中融新大主營(yíng)范圍覆蓋能源化工、金融投資、物流清潔能源產(chǎn)業(yè)、礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)等，金融板塊中，除了持股中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)外，還參股晉城銀行、廈門國(guó)際銀行、廈門農(nóng)商行等多家金融機(jī)構(gòu)。

按照中融新大的規(guī)劃，到2020年，集團(tuán)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)到3000億元，年銷售收入3200億元，實(shí)現(xiàn)參控股保險(xiǎn)、證券、期貨、信托、公募基金等10家年?duì)I業(yè)收入超過(guò)50億元的金融機(jī)構(gòu)。但好景不長(zhǎng)，受去產(chǎn)能、降杠桿以及再融資渠道不暢等因素影響，近年來(lái)，中融新大融資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，凈融資規(guī)模逐年下降。

2019年，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)、標(biāo)普等機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)中融新大的主體信用評(píng)級(jí)，主要因其融資難度增大，公司融資糾紛較多以及大量資產(chǎn)和股權(quán)因質(zhì)押或凍結(jié)受限，償債能力下降。2020年，中融新大兩只債券分別出現(xiàn)場(chǎng)外兌付和實(shí)質(zhì)違約，進(jìn)一步凸顯其流動(dòng)性的緊張。

根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際研報(bào)分析，中融新大出現(xiàn)債市違約的主要原因是其業(yè)務(wù)擴(kuò)張較快，積累了大量債務(wù)。此外，公司盈利穩(wěn)定性弱，資產(chǎn)流動(dòng)性差，且受限資產(chǎn)規(guī)模較高，資產(chǎn)變現(xiàn)空間有限，自有資金無(wú)法為債務(wù)償付提供強(qiáng)有力支持，且涉及多項(xiàng)訴訟及股權(quán)凍結(jié)，外部融資環(huán)境也有所惡化，最終導(dǎo)致公司資金鏈緊張，無(wú)力按期兌付債券回售本金及利息發(fā)生違約。

“債務(wù)無(wú)財(cái)產(chǎn)可執(zhí)行”，也是中融新大當(dāng)前面臨的窘境。藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，多封法院訴訟文書中都提及了這一要點(diǎn)。對(duì)于中融新大而言，現(xiàn)有的金融資產(chǎn)給公司造成了較大的資金沉淀，且部分資產(chǎn)未來(lái)變現(xiàn)存在不確定，大量資產(chǎn)股權(quán)因質(zhì)押或凍結(jié)受限等，均對(duì)其再融資造成不利影響。

“當(dāng)初在信貸寬松以及金融業(yè)蓬勃發(fā)展階段，很多原本從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)紛紛大舉進(jìn)軍金融業(yè)，以‘集郵牌照’為目標(biāo)，但隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲軟、金融去杠桿等政策陸續(xù)出臺(tái)，導(dǎo)致信貸環(huán)境與金融業(yè)都遇到困難，金融牌照和金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的價(jià)值及流動(dòng)性都有所縮水”，沈萌分析稱，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的小宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)萎靡不振，“這都對(duì)于變現(xiàn)造成很大障礙，拍賣金融資產(chǎn)也無(wú)法填補(bǔ)缺口，或許難以緩解中融新大資金鏈的壓力”。(作者：李丹萍)