作為晶體硅光伏設(shè)備的制造商，深圳市捷佳偉創(chuàng)新能源裝備股份有限公司(下稱“捷佳偉創(chuàng)”,300724.SZ)看到HJT電池概念大熱，突然決定轉(zhuǎn)入該細(xì)分領(lǐng)域。

10月末，捷佳偉創(chuàng)終止了部分IPO募資項目，并將剩余2.87億元募資調(diào)整用于超高效太陽能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項目;11月末，公司宣布定增募資不超過25.03億元，其中五成用于超高效太陽能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項目。

一系列動作之后，公司終于如愿以償站上風(fēng)口，而此時問詢函也如期而至。

HJT電池快速爆發(fā)

時至年末，HJT電池概念股仍在飆漲。陽光電源、上級數(shù)控等相關(guān)企業(yè)的股價年內(nèi)漲幅達(dá)到500%左右。

以HJT電池為重要業(yè)務(wù)之一的通威股份傳來消息，已完成60億元定增，頭部私募高瓴資本、易方達(dá)基金、睿遠(yuǎn)基金等多家公募基金公司都赫然在列。

捷佳偉創(chuàng)終于按捺不住了，其在投資者互動平臺多次強(qiáng)調(diào)在該領(lǐng)域的目標(biāo)：“公司追求的是高效和超高效的HJT整線設(shè)備技術(shù)，這確定了公司在未來競爭中處于有利的地位。”

根據(jù)2018年上市時披露的招股書，主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成主要有：自動化設(shè)備、制絨設(shè)備、刻蝕設(shè)備、清洗設(shè)備等晶體硅太陽能電池片生產(chǎn)工藝流程中的設(shè)備。全文并未提及HJT電池。

公開資料顯示，HJT電池也被稱為異質(zhì)結(jié)太陽能電池，主要應(yīng)用于光伏發(fā)電設(shè)備。具有工藝流程短、工序少、光電轉(zhuǎn)換效率高的特點。其制造工藝區(qū)別于傳統(tǒng)的晶體硅太陽能電池，其中一道重要工序為非晶硅薄膜沉積。

多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為異質(zhì)結(jié)電池經(jīng)歷30年左右的發(fā)展歷史，產(chǎn)業(yè)化腳步已臨近，2020-2021年有望成為HJT投資元年，2022年進(jìn)入快速爆發(fā)階段。

但直到HJT站上風(fēng)口，捷佳偉創(chuàng)才有了實質(zhì)性的布局動作。

10月28日開始，捷佳偉創(chuàng)宣布終止“晶體硅太陽能電池片智能制造車間系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目”及“國內(nèi)營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”，并將上述項目募資余額2.87億元調(diào)整用于新項目超高效太陽能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項目。

募投必要性被問詢

變更前次募投項目后，捷佳偉創(chuàng)又在摩拳擦掌。與此同時，監(jiān)管層也在背后緊盯。

11月27日，捷佳偉創(chuàng)發(fā)布募集說明書，擬發(fā)行股票數(shù)量不超過3212萬股，預(yù)計募集資金不超過25.03億元。

其中13.3億元用于超高效太陽能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項目，6.46億元用于先進(jìn)半導(dǎo)體裝備研發(fā)項目和5.24億元補(bǔ)充流動資金。

余下投入于泛半導(dǎo)體裝備產(chǎn)業(yè)化項目(9.99億元)、二合一透明導(dǎo)電膜設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目(3.34億元)，目的是新增HJT等高效晶硅電池工藝技術(shù)設(shè)備的產(chǎn)能，項目稅后內(nèi)部收益率分別為21%、38.9%。

切入熱門領(lǐng)域的捷佳偉創(chuàng)迅速引來資本爆炒。12月17日，該股以156.88元/股的收盤價創(chuàng)上市來新高，本月累計漲幅達(dá)到50%，年內(nèi)漲幅超300%。

“新項目與現(xiàn)有產(chǎn)品及研發(fā)內(nèi)容的區(qū)別與聯(lián)系，是否導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)的變化或技術(shù)路線的變化;效益測算的謹(jǐn)慎性和合理性，說明新增資產(chǎn)未來折舊預(yù)計對公司業(yè)績的影響，本次研發(fā)是否具有必要性和可行性。”12月11日，捷佳偉創(chuàng)收到深交所下發(fā)的問詢函。

“前次募投項目進(jìn)展緩慢、延期、變更的原因及合理性，是否對本次募投項目實施造成不利影響，變更后募投項目的區(qū)別。”

即便捷佳偉創(chuàng)執(zhí)意要求開展新項目，公司也完全可以依賴自有資金。

截至三季度末，公司有貨幣資金16.5億元，交易性金融資產(chǎn)3500萬元，其他流動資產(chǎn)4051萬元，長期股權(quán)投資1.1億元。

不僅如此，捷佳偉創(chuàng)今年還為客戶提供擔(dān)保，對外擔(dān)保合計達(dá)到14.3億元，部分擔(dān)保對象與公司前五大客戶重疊。

深交所要求就上述情況說明本次補(bǔ)充流動資金的必要性和合理性;擔(dān)保事項形成的原因、新增大額擔(dān)保的合理性和必要性，是否涉及營銷策略或市場環(huán)境的重大變化，擔(dān)保對象是否有具有足夠支付能力等。

光鮮業(yè)績背后的問題

如果不是深交所的一紙問詢函，捷佳偉創(chuàng)漂亮業(yè)績背后的引憂，或許也難浮出水面。

2017年至2019年，捷佳偉創(chuàng)營收從12.43億元增加到25.27億元，歸母凈利潤從2.54億元增加到3.82億元。

今年前三季度，公司營業(yè)收入達(dá)到30.84億元，同比增長71%;歸母凈利潤4.51億元，同比增長32.18%;基本每股收益為1.4元。

但事實上，其盈利能力已現(xiàn)下滑趨勢。三季報顯示，其毛利率、凈利率分別為27%、14.4%，而在2018年及2019年同期毛利率為41%、33.7%，凈利率為23.8%、18.7%。

“近年來，半導(dǎo)體摻雜沉積光伏設(shè)備、自動化配套設(shè)備收入占比分別為60%和12%左右，近三年一期毛利率分別為38.8%、38.4%、28.3%、22.4%和39%、42.29%、36.24%、26.55%，持續(xù)大幅下降。”深交所要求就此說明，上述設(shè)備毛利率下滑的原因及合理性，是否存在持續(xù)下滑風(fēng)險。

毛利率下滑帶來的影響牽一發(fā)而動全身。

三季報顯示，公司凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))只剩16.23%，相比2018年同期減少6.7個百分點;公司應(yīng)收賬款達(dá)到16.51億元，短短一年就增加了13億元，而公司財報稱這是由于會計規(guī)則變更。

上述情況是否是議價權(quán)下滑的征兆?與公司布局新業(yè)務(wù)有無關(guān)聯(lián)?《投資者網(wǎng)》近期就相關(guān)問題聯(lián)系到公司方面，但僅得到“董秘已收到郵件”的回復(fù)，再無下文。

如果捷佳偉創(chuàng)正面臨市場環(huán)境的降溫，那么這次定增擴(kuò)產(chǎn)，未來也或許存在市場無法及時消化產(chǎn)能的問題。

公司也在定增方案中坦陳，“公司存貨達(dá)到32.56億元，相比2018年同期翻了一番，其中發(fā)出商品占比達(dá)到70%。若下游客戶取消訂單或延遲驗收，公司可能產(chǎn)生存貨滯壓和跌價的風(fēng)險。”

深交所因此問詢，存貨持續(xù)增長、存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)較低的原因及合理性，是否與收入規(guī)模相匹配，發(fā)出商品占比較高、發(fā)出商品跌價準(zhǔn)備計提的充分性和合理性。

而另一面，股東們正忙于減持套現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司今年以來4名股東(伍波、張勇、富海銀濤、2019年員工持股計劃)合計減持1297.6萬股，約合市值10億元。

上述兩名高管減持理由是“出于個人資金需求”，不過其似乎并怎么不缺錢。截至目前，二人沒有過質(zhì)押動作;2019年年薪均達(dá)到92萬元。