2022年，歐洲經(jīng)濟能否進入企穩(wěn)回升的軌道?

在年底的最新預(yù)測中，歐洲中央銀行(下稱“歐央行”)認(rèn)為，2022年歐元區(qū)經(jīng)濟將增長4.2%，國際貨幣基金組織(IMF)給出的數(shù)字則是4.3%。如果上述預(yù)測得以實現(xiàn)，歐元區(qū)經(jīng)濟將在2022年實現(xiàn)其史上第二高的增長率。

中國社會科學(xué)院歐洲研究所副研究員楊成玉在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，受居民儲蓄率攀升、失業(yè)率下降等因素推動，明年歐元區(qū)居民消費具有潛在動能。由于居民消費占歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)六成以上，是占比最大的部分，居民消費回暖有望為歐洲經(jīng)濟增長提供較強動力。

華泰期貨FICC組研究員蔡劭立在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，明年歐元區(qū)通脹走勢可能將是先下后上。由于高基數(shù)影響，明年二季度，歐元區(qū)通脹有望回落。但待基數(shù)效應(yīng)消退后，通脹又將再度回升。

歐元區(qū)經(jīng)濟增長預(yù)測(來源：歐央行)

消費或成2022年歐洲經(jīng)濟增長最大動能

消費、投資和出口是拉動經(jīng)濟增長的三架馬車。牛津經(jīng)濟研究院在發(fā)送給第一財經(jīng)記者的報告中稱，預(yù)計2022年歐洲經(jīng)濟增長將由公共需求推動轉(zhuǎn)向由私人需求推動，消費將成為經(jīng)濟重要支柱，或?qū)⒗瓌覩DP增長6個百分點。

楊成玉也持此觀點。他解釋稱，之所以看好歐洲消費復(fù)蘇，第一個原因在于，受各國政府財政刺激政策及補貼政策推動，目前歐元區(qū)居民儲蓄率和儲蓄規(guī)模仍然處歷史高位，這為居民消費提供動能。

歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，自2020年疫情在歐洲暴發(fā)以來，歐元區(qū)居民儲蓄率持續(xù)上升。截至2021年第二季度末，歐元區(qū)居民的儲蓄率依舊高達19.0%，該數(shù)值為1999年以來的第三高。據(jù)牛津經(jīng)濟研究院統(tǒng)計，歐元區(qū)居民在疫情期間積累了超過8000億歐元的超額儲蓄，這一資金總額占2020該地區(qū)年私人消費總額的近15%。

歐元區(qū)居民儲蓄率變化(數(shù)據(jù)來源：歐盟統(tǒng)計局)

楊成玉表示，看好歐洲消費復(fù)蘇的第二個原因在于，各國政府逐步退出失業(yè)補貼后，歐元區(qū)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)上行，失業(yè)率有所下降，這說明未來歐元區(qū)居民實際收入、財務(wù)狀況有望繼續(xù)改善。

歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2021年10月，歐元區(qū)失業(yè)率為7.3%，已連續(xù)八個月回落。這一水平雖仍低于2019年上半年，但已是2020年4月以來最低水平。

楊成玉進一步表示，無論從儲蓄還是從現(xiàn)金流的角度來看，目前歐元區(qū)居民都具有較強購買力。同時，歐央行仍實施負(fù)利率政策，且各國政府還在通過多種措施促進居民消費，這可能將進一步促進民眾的消費意愿。

歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)也顯示，進入2021年以后，歐盟地區(qū)消費者信心恢復(fù)較快。不過，由于奧密克戎毒株肆虐，12月這一指數(shù)報-8.3。

除消費端外，蔡劭立認(rèn)為，未來投資端也有望拉動歐洲經(jīng)濟增長。這不僅依賴于“恢復(fù)基金”，更依靠歐盟可能進行的財政改革。

從今年年中開始，總額達7500億歐元的“恢復(fù)基金”開始逐步下放，這筆資金已逐步流向歐盟各成員國的新能源和科技領(lǐng)域。近日，法國總統(tǒng)馬克龍和意大利總理德拉吉聯(lián)合撰文稱，希望歐盟可以改革預(yù)算規(guī)則，呼吁放松對各成員國的預(yù)算赤字及政府債務(wù)限制。歐盟各方表示，希望這一改革計劃的討論可以在2022年初見雛形，并于上半年結(jié)束。而在這段時間內(nèi)，法國將擔(dān)任新一任歐盟輪值主席國。

通脹或為經(jīng)濟最大風(fēng)險

歐盟委員會負(fù)責(zé)經(jīng)濟事務(wù)的委員真蒂洛尼(Paolo Gentiloni)表示，歐盟經(jīng)濟正從復(fù)蘇轉(zhuǎn)向擴張，但仍面臨疫情反復(fù)、能源價格上漲推動通脹高企、供應(yīng)鏈中斷三大威脅。歐央行預(yù)計，歐元區(qū)2022全年通脹率將為3.2%，仍高于其設(shè)定2%的對稱性通脹目標(biāo)。

英國媒體在年底對38位經(jīng)濟學(xué)家的調(diào)查顯示，超過40%的受訪者認(rèn)為，通脹將是2022年歐洲經(jīng)濟增長的最大風(fēng)險。

歐洲通脹走勢預(yù)測(來源：牛津經(jīng)濟研究院)

北京大學(xué)能源研究院特聘研究員楊富強在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，能源價格上漲是推動歐洲通脹上行的最重要因素，而這一問題可能在2022年仍難以緩解。

他解釋稱，在美國液化天然氣貿(mào)易商援弛歐洲后，雖然該地區(qū)天然氣價格短期內(nèi)有所回落，但該地區(qū)天然氣庫存、地緣政治緊張的態(tài)勢并未有效緩解，這將為未來歐洲天然氣價格走勢帶來變數(shù)。

歐洲天然氣總庫存(AGSI+)的數(shù)據(jù)顯示，近期歐洲天然氣庫存總量逐步走低，截至28日報621.8兆瓦時，較2016~2020年五年均值957.1兆瓦時有330多兆瓦時的差距。高盛預(yù)計，如果2022年第一季度天氣轉(zhuǎn)冷，歐洲甚至將面臨天然氣耗盡的風(fēng)險。

此外，“北溪-2”項目正陷入僵局。德國監(jiān)管機構(gòu)表示，最快在2022年上半年才有可能決定是否放行這一項目。同時，烏克蘭局勢也正在持續(xù)升溫。

蔡劭立認(rèn)為，如果明年歐洲能源價格持續(xù)走高，將提升該地區(qū)的用能成本，并逐漸向工業(yè)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域逐步傳導(dǎo)，這將為歐元區(qū)居民消費和政策制定帶來壓力。

他進一步表示：“一方面，高通脹將繼續(xù)抬升居民生活成本，進而抑制居民的改善型消費。另一方面，這還將限制歐央行和各國政府的政策空間，居高不下的通脹將壓縮貨幣和財政政策空間，甚至倒逼政策收緊，給經(jīng)濟帶來超預(yù)期的下行風(fēng)險。”

在貨幣政策的選擇上，歐央行管委霍爾茨曼(RobertHolzmann)日前表示，歐央行應(yīng)于2022年開始退出負(fù)利率和非常規(guī)貨幣政策。另一位管委、荷蘭央行行長諾特(Klaas Knot)則表示，如果通脹繼續(xù)出人意料地上升，歐央行可能會更早結(jié)束債券購買計劃。