近期，部分市場(chǎng)人士將中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)操作與貨幣政策走向緊密聯(lián)系，并進(jìn)行“放大解讀”。

對(duì)此，中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組2月8日晚間在其發(fā)布的2020年第四季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確指出，判斷短期利率走勢(shì)首先要看政策利率是否發(fā)生變化，而不應(yīng)過度關(guān)注公開市場(chǎng)操作數(shù)量。

《報(bào)告》同時(shí)強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。

穩(wěn)健貨幣政策成效明顯

《報(bào)告》指出，2020年是極不平凡的一年，中國(guó)人民銀行加大了宏觀政策應(yīng)對(duì)力度。穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，堅(jiān)持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)三大確定性方向，靈活把握貨幣政策調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，為確保完成決勝全面建成小康社會(huì)營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

具體來看，有幾方面重點(diǎn)：

堅(jiān)持科學(xué)決策，貨幣政策響應(yīng)及時(shí)有力?？偭可贤ㄟ^降準(zhǔn)、中期借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等工具，共推出9萬多億元貨幣支持措施。價(jià)格上前瞻性引導(dǎo)中期借貸便利和公開市場(chǎng)操作中標(biāo)利率下降30個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)市場(chǎng)利率中樞下行，1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)同步下行。

堅(jiān)持創(chuàng)造性應(yīng)對(duì)，精準(zhǔn)直達(dá)支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)。根據(jù)疫情防控形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，分層次、有梯度出臺(tái)三批次合計(jì)1.8萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策，創(chuàng)新兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，不斷完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。

堅(jiān)持以改革開放為根本動(dòng)力，深化利率匯率市場(chǎng)化改革。如期啟動(dòng)并順利完成存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，積極推廣運(yùn)用LPR，堅(jiān)決打破貸款利率隱性下限，促進(jìn)利率傳導(dǎo)效率明顯提升。完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，加強(qiáng)宏觀審慎管理。

堅(jiān)持主動(dòng)作為，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。重視預(yù)期管理，完善機(jī)制化的貨幣政策溝通方式，積極參與國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)。同時(shí)，堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化原則，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

精準(zhǔn)導(dǎo)向支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)

那么，穩(wěn)健的貨幣政策如何做到“靈活精準(zhǔn)、合理適度”呢?

《報(bào)告》給出了明確答案：綜合運(yùn)用中期借貸便利、公開市場(chǎng)操作、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，既保持流動(dòng)性合理充裕，也不搞“大水漫灌”;引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞公開市場(chǎng)操作利率和中期借貸便利利率波動(dòng);創(chuàng)新和完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，精準(zhǔn)設(shè)計(jì)激勵(lì)相容機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)符合新發(fā)展理念相關(guān)領(lǐng)域的支持力度;堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性……

招聯(lián)金融首席研究員董希淼對(duì)本報(bào)記者表示，不論是逆回購(gòu)還是各類借貸便利，實(shí)際上央行應(yīng)用得都非常頻繁。尤其在季末或年末等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，更是靈活運(yùn)用這些手段來緩解市場(chǎng)暫時(shí)性的流動(dòng)性緊張，屬于正常操作。

“今年，穩(wěn)健的貨幣政策特別要堅(jiān)持‘靈活精準(zhǔn)、合理適度’八字方針，可見‘精準(zhǔn)’將是今年貨幣政策更為突出的一大特點(diǎn)。在實(shí)踐中，央行也有望運(yùn)用更多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，長(zhǎng)短結(jié)合、量?jī)r(jià)并舉，有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平，將流動(dòng)性更加精準(zhǔn)滴灌到重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等支持。”董希淼說。

未來將繼續(xù)以穩(wěn)為主

對(duì)于接下來一段時(shí)間貨幣政策如何體現(xiàn)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，要完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，把好貨幣供應(yīng)總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，同時(shí)根據(jù)形勢(shì)變化靈活調(diào)整政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。

在植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平看來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)，人民幣資產(chǎn)的盈利水平總體高于美元資產(chǎn)盈利水平，中國(guó)的投資機(jī)會(huì)相對(duì)更多一些，市場(chǎng)對(duì)人民幣需求有望繼續(xù)增長(zhǎng)，從而推高人民幣匯率。未來，貨幣政策還會(huì)以穩(wěn)為主。

中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，總體來說，新冠肺炎疫情仍然有相當(dāng)高的不確定性，繼續(xù)給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成不小的障礙。在這種不確定性的環(huán)境中，國(guó)內(nèi)貨幣政策的主要目標(biāo)仍然是維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定，并不具有全面收緊的條件。

“從《報(bào)告》的分析和論述來看，其實(shí)不難掌握當(dāng)前貨幣政策的總體思路。穩(wěn)健的貨幣政策‘靈活精準(zhǔn)、合理適度’，意味著針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)每個(gè)階段的不同情況都會(huì)采取相應(yīng)舉措，張弛有度，以服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的目標(biāo)任務(wù)。在這一過程中，貨幣政策需要平衡兼顧好短期與長(zhǎng)期、本輪周期與下輪周期、局部與整體等維度的辯證關(guān)系。如果僅憑某一個(gè)階段的具體表現(xiàn)來斷定貨幣政策‘放松’或‘收緊’，無疑是片面的。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。